Монетарные условия сохраняли неограничительный характер в I кв. 2026 г. и ожидаются умеренно мягкими во второй половине года
Нацбанк сохранял фокус на стимулировании экономической активности в начале текущего года и полагался на строгий ценовой контроль со стороны правительства для сдерживания инфляции. Мягкая монетарная политика выражалась в поддержании отрицательной реальной ставки межбанковского рынка и пониженной относительно своего нейтрального уровня доходности вкладов фирм. Средняя ставка по рублевым кредитам снизилась в номинальном выражении в I кв. 2026 г., но по-прежнему несколько превышала равновесное реальное значение в условиях повышенной неопределенности перспектив экономики. В результате совокупное состояние процентных ставок кредитно-депозитного рынка было близким к нейтральному в I кв. 2026 г., а курс белорусского рубля находился вблизи равновесия.
Неограничительный характер монетарных условий в среде высоких бюджетных расходов сопровождался ускорением прироста денежной массы и увеличением денежного навеса в I кв. 2026 г. Высокая норма рублевых сбережений домохозяйств в значительной мере купировала инфляционные последствия несбалансированного роста денежной массы. Ожидаемая траектория инфляции вблизи 6–7% г/г в этом году и невысокий рост ВВП около 1% г/г оставляют Нацбанку возможности для смягчения монетарных условий. Однако необходимость сохранения высокой сберегательной активности населения для обеспечения стабильности валютного рынка ограничивает пространство для снижения процентных ставок.