# Мониторинг экономики Беларуси

> Тренды беларусской экономики


## Posts

- [Макропрогноз для Беларуси 2026 год](https://macroby.org/ru/%d0%bc%d0%b0%d0%ba%d1%80%d0%be%d0%bf%d1%80%d0%be%d0%b3%d0%bd%d0%be%d0%b7-%d0%b4%d0%bb%d1%8f-%d0%b1%d0%b5%d0%bb%d0%b0%d1%80%d1%83%d1%81%d0%b8-2026-%d0%b3%d0%be%d0%b4/): Экономика будет возвращаться к траектории сбалансированного роста в 2026–2027 гг. после перегрева в 2024–2025 гг. Рост ВВП замедлится с около 4% в 2023–2024 гг. до порядка 1,1% в 2025 г. и 0,5–1,5% в 2026 г. Замедление российской экономики и отсутствие пространства для значимого усиления внутренних стимулов будут ограничивать рост экономической активности в Беларуси со стороны спроса. Исчерпание потенциала вовлечения в производство свободных трудовых ресурсов и невысокая отдача от инвестиций станут сдерживающими факторами на стороне предложения. Вклад совокупного спроса и жесткого рынка труда в прирост цен снизится в 2026 г., но это снижение будет компенсировано частичной реализацией инфляционного навеса и повышением […]
- [Экспресс-анализ. Декабрь 2025](https://macroby.org/ru/%d1%8d%d0%ba%d1%81%d0%bf%d1%80%d0%b5%d1%81%d1%81-%d0%b0%d0%bd%d0%b0%d0%bb%d0%b8%d0%b7-12-2025/): ВВП Беларуси продолжил снижение в ноябре 2025 года, а масштаб превышения им сбалансированного уровня сильно сузился За одиннадцать месяцев 2025 г. ВВП вырос на 1,3% г/г, а отдельно в ноябре – сократился на ≈0,6% г/г. Выпуск промышленности сократился до среднемесячного уровня довоенного 2021 г. в среде ослабшего спроса в России и исчерпания незадействованных в производстве трудовых ресурсов. Ресурсные ограничения также сдерживали динамику строительства и, вероятно, будут лимитировать результативность усилий Нацбанка по стимулированию инвестиций в будущем. Поддержку ВВП в ноябре оказал небольшой рост в IT-сфере и сдержанное увеличение потребительских расходов населения. Если в декабре не случится неожиданных мощных позитивных шоков или […]
- [Индекс потребительской уверенности. Ноябрь 2025](https://macroby.org/ru/households-12-2025/): Представляем новый выпуск аналитического бюллетеня «Доходы и потребительская уверенность» в рамках проекта «Мониторинг экономики Беларуси».
- [Рынок труда и социальная сфера III кв. 2025](https://macroby.org/ru/labor-3-2025/): Представляем новый выпуск бюллетеня «Рынок труда и социальная сфера», в котором представлен анализ состояния рынка труда в Беларуси в III квартале 2025 года. Ключевые выводы
- [Экспресс-анализ. Ноябрь 2025](https://macroby.org/ru/%d1%8d%d0%ba%d1%81%d0%bf%d1%80%d0%b5%d1%81%d1%81-%d0%b0%d0%bd%d0%b0%d0%bb%d0%b8%d0%b7-%d0%bd%d0%be%d1%8f%d0%b1%d1%80%d1%8c-2025/): Экономика Беларуси продолжила замедляться в октябре 2025 года За десять месяцев 2025 г. ВВП вырос на 1,5% г/г, а отдельно в октябре – на ≈0,6% г/г. Объем ВВП (с устранением сезонности) в октябре снизился на ≈1% к уровню сентября и вернулся к значениям весны 2024 г. Ключевым фактором сокращения выпуска стал спад промышленного производства, объем которого опустился несколько ниже уровней второй половины 2023 г. Ослабление спроса в России в сочетании с возросшей конкуренцией на российском рынке и достигнутым пределом вовлечения в производство свободной рабочей силы и капитала тормозит экспортоориентированные сектора экономики. Внутренний спрос в октябре увеличился за счет роста инвестиций […]
- [Обзор монетарной среды III квартал 2025](https://macroby.org/ru/monetary-iii-2025/): Монетарная политика в Беларуси в III квартале 2025 года оставалась подчиненной цели стимулирования инвестиционной активности, а не обеспечения ценовой стабильности Нацбанк в III квартале 2025 г. активно эмитировал рубли через покупку гособлигаций и иностранной валюты и не изымал избыточную ликвидность на аукционах. Ставка межбанковского рынка сохранялась крайне низкой, а средняя доходность вкладов существенно понизилась. Средняя ставка по рыночным кредитам находилась вблизи равновесия в среде повышенных рисков кредитования предприятий. В целом состояние процентных ставок оценивается слабо стимулирующим спрос в экономике в III квартале 2025 г. Белорусский рубль был переоценен вблизи 1% в III квартале 2025 г. Монетарные условия останутся неограничительными для […]
- [Макроэкономические итоги IV квартала 2024](https://macroby.org/ru/macroeconomic-results-q4-2024-ru/): Экономика Беларуси замедлила рост в IV квартале 2024 года, но ВВП оставался высоким в среде нежесткой внутренней экономической политики ВВП Беларуси вырос на 4% в 2024 г., а отдельно в IV квартале — на 2,4–2,5% г/г после 3,8% г/г кварталом ранее. Объем ВВП удерживался вблизи исторического пика и на ≈2,4% превышал сбалансированный уровень; перегрев оставался серьезным, но уменьшился во второй половине года из-за ослабления экспорта и медленного наращивания потенциала выпуска при умеренном росте инвестиций. Дефицит работников сохранялся (безработица <3%; менее 0,9 безработного на вакансию), что подталкивало рост оплаты труда; реальная зарплата почти на 30% выше среднего уровня 2021 г. Потребительский […]
- [Макроэкономические итоги III квартала 2025](https://macroby.org/ru/macroeconomic-results-q3-2025-ru/): Импульс высокого роста экономики Беларуси исчерпан ВВП Беларуси вырос на 0,8% в III квартале 2025 г. к III кварталу 2024 г. после 1,0% г/г кварталом ранее; при устранении сезонности прирост к предыдущему периоду оставался околонулевым. Сокращение экспорта из-за снижения спроса на российском рынке стало ключевым фактором ослабления выпуска. Внутренний спрос продолжал расти, но медленнее; экономика оставалась перегретой (≈2,2% потенциального ВВП). Дефицит внешней торговли товарами и услугами оценивается около 2% ВВП (с устранением сезонности); ЗВР покрывали потенциальный рисковый объем оттока валюты более чем на 100%. Инвестиции оставались драйвером спроса на фоне смещения фокуса Нацбанка к инвестиционному кредитованию и усиления квазибюджетной поддержки, […]
- [Экспресс-анализ. Октябрь 2025](https://macroby.org/ru/analis-10-2025/): ВВП Беларуси показал околонулевой рост в III квартале 2025 г. из-за сокращения выпуска экспортоориентированной промышленности За девять месяцев 2025 г. ВВП вырос на 1,6% г/г, а отдельно в сентябре – на ≈1,3% г/г. Объем ВВП (с устранением сезонности) в сентябре снизился на 0,7–0,8% к уровню августа. Волатильность сельскохозяйственных и строительных работ оказывала сдерживающее воздействие на динамику выпуска в начале осени, в то время как производственная активность показала небольшой коррекционный рост.
- [Обзор инфляции. III квартал 2025](https://macroby.org/ru/inflation-3q-2025ru/): Инфляция в Беларуси существенно снизилась в III квартале 2025 года и сложится вблизи 7,5% г/г по итогам 2025 года.  Годовая инфляция составила 7,1% г/г в сентябре 2025 г. Аннуализированный прирост цен за квартал замедлился более чем в два раза – до 5,1% кв/кв в III квартале 2025 г. (с устранением сезонности). Снижению инфляции способствовали коррекционное удешевление плодоовощной продукции, ослабление ценового давления со стороны российского рынка, переоцененность белорусского рубля и усиление ценового контроля на некоторые позиции потребительской корзины. Вместе с тем ускорение прироста цен на нерегулируемые услуги и его сохранение выше 10% кв/кв указывают на наличие проинфляционного давления перегретых внутреннего спроса […]
- [Экспресс-анализ. Сентябрь 2025](https://macroby.org/ru/analis-9-2025/): ВВП Беларуси заметно вырос в августе за счет сельского хозяйства, в то время как без его учета годовой прирост оставался вблизи нуля. За восемь месяцев 2025 г. ВВП вырос на 1,6% г/г, а отдельно в августе – на ≈3,6% г/г. К увеличению выпуска привело наращивание сельскохозяйственного производства на фоне смещения уборки зерна на более поздние сроки и повышения его урожайности. Без учета вклада сельского хозяйства прирост ВВП в августе 2025 г. оценивается около 0,1% г/г после ≈0,1% г/г и ≈0,6% г/г в июле и июне 2025 г.
- [Рынок труда и социальная сфера. II кв. 2025](https://macroby.org/ru/labor-2-2025/): Представляем новый выпуск бюллетеня «Рынок труда и социальная сфера», в котором представлен анализ состояния рынка труда в Беларуси в II квартале 2025 года. В бюллетене представляется динамика основных показателей рынка труда – численности рабочей силы и занятых, безработицы, средней заработной платы (в том числе в государственном коммерческом и бюджетном секторах), анализируются вклады факторов их изменения, оценивается общая ситуация на рынке труда и её влияния на экономическое развитие страны. Методологической основой для анализа является анализ динамики вышеупомянутых показателей и их факторный анализ. Все используемые для расчётов данные взяты из открытых официальных источников. Ключевые выводы:
- [Экспресс-анализ. Август 2025](https://macroby.org/ru/analis-8-2025/): ВВП Беларуси временно сократился в июле 2025 года из-за сдвига сельскохозяйственных работ по уборке зерна. За семь месяцев 2025 г. ВВП вырос на 1,3% г/г, а отдельно в июле сократился на ≈2,7% г/г. Снижение выпуска главным образом объясняется существенным отставанием в уборке зерна в 2025 г. в сравнении с 2024 г. Без учета вклада сельского хозяйства приростВВП в июле 2025 г. оценивается около 0,1% г/г. Объем ВВП (с устранением сезонности) заметно сократился в июле и к уровню июня 2025 г.
- [Обзор монетарной среды II квартал 2025](https://macroby.org/ru/monetary-ii-2025/): Монетарные условия несколько смягчились в II квартале 2025 года. Процентные ставки по кредитам и вкладам снизились в реальном выражении вследствие ускорения инфляционных процессов. В среднем ставки опустились несколько ниже нейтральных уровней. Это поддерживало перегретость внутреннего спроса и препятствовало его скорому возврату к сбалансированному состоянию. При этом Нацбанк стал в большей степени полагаться на директивное воздействие на банки при денежно-кредитном регулировании. Это повышает риски ошибочных решений и увеличивает уязвимость экономики перед шоками.
- [Макроэкономические итоги II квартала 2025](https://macroby.org/ru/macroeconomic-results-q2-2025-ru/): Рост экономики Беларуси замедлился в II квартале 2025 года при интенсификации инфляционных процессов ВВП Беларуси вырос на 1,1% в II квартале 2025 г. г/г после 3,2% г/г кварталом ранее; при устранении сезонности прирост оказался околонулевым, и выпуск удерживался на историческом пике, значительно превышая сбалансированный уровень. Потребительский спрос замедлился из-за ослабления кредитования населения под воздействием директивных ограничений Нацбанка и снижения потребительской уверенности; рост зарплат поддерживал расходы, но замедлялся в реальном выражении. Инвестиции притормозили на фоне высокой неопределенности перспектив спроса в Беларуси и России. Дефицит внешней торговли товарами и услугами остался значительным, но сузился до ≈1,4% ВВП (с устранением сезонности) благодаря позитивным […]
- [Индекс потребительской уверенности. Июль 2025](https://macroby.org/ru/households-07-2025/): Представляем новый выпуск аналитического бюллетеня «Доходы и потребительская уверенность» в рамках проекта «Мониторинг экономики Беларуси».
- [Экспресс-анализ. Июль 2025](https://macroby.org/ru/analis-7-2025/): За первое полугодие 2025 г. ВВП вырос на 2,1% г/г, а отдельно в июне – на ≈0,3% г/г. Объем ВВП (с устранением сезонности) сократился на ≈1% к уровню мая 2025 г. Слабая динамика выпуска в июне отмечена во всех основных секторах экономики. Отдельно в II квартале 2025 г. ВВП вырос на 1,1% г/г после увеличения на 3,2% г/г в январе – марте 2025 г. При устранении влияния сезонного фактора квартальная динамика ВВП оценивается околонулевой. Сопоставимый по размеру отрицательный вклад в прирост выпуска внесли сельское хозяйство, промышленность и торговля. Негативное влияние на сельское хозяйство оказал климатический фактор. Сокращение индустриального выпуска и […]
- [Обзор инфляции. II квартал 2025](https://macroby.org/ru/inflation-2q-2025ru/): Инфляция в Беларуси возросла в II квартале 2025 года и движется в направлении верхней границы прогноза 7–9% г/г на конец 2025 года Годовая инфляция составила 7,3% г/г в июне 2025 г. Аннуализированный прирост цен за квартал поднялся до 11% кв/кв в II квартале 2025 г. (с устранением сезонности). Накопленное в предыдущие периоды отставание в динамике цен на белорусском рынке от российского трансформировалось в ускорение продовольственной инфляции. Перегретые внутренний спрос и рынок труда продолжали оказывать повышательное давление на потребительские цены, особенно в сегменте нерегулируемых услуг. Ценовой контроль ограничивал перенос проинфляционных факторов в цены, но его сдерживающее влияние уменьшилось в II квартале […]
- [Экспресс-анализ. Июнь 2025](https://macroby.org/ru/analis-06-2025/): Экономическая активность в Беларуси оставалась вблизи исторического пика в мае 2025 года, заметно превосходя свой сбалансированный уровень За пять месяцев 2025 г. ВВП вырос на 2,5% г/г, а отдельно в мае – на ≈1,3% г/г. Объем ВВП (с устранением сезонности) остался вблизи уровня апреля 2025 г. Сильный потребительский спрос и повышение инвестиционной активности поддерживали выпуск. Ослабление экспорта и высокая импортоемкость внутреннего спроса ограничивали рост ВВП.  На трудности с продажами белорусской продукции на внешних рынках указывают сокращение оптовой торговли и увеличение складских запасов в промышленности. Их уровень относительно объема производства достиг максимумов пандемийного 2020 г. 
- [Обзор монетарной среды I квартал 2025](https://macroby.org/ru/monetary-i-2025/): Монетарные условия были нейтральными в I квартале 2025 г., но денежно-кредитная политика стала резистентной к ужесточению Процентные ставки по кредитам и вкладам превышали нейтральные уровни в I квартале 2025 г. Масштаб этого превышения был небольшим, и в среде сильного внутреннего спроса ограничительное воздействие ставок на кредитную активность было сдержанным. В результате денежная масса продолжала расти опережающими рост ВВП темпами, сигнализируя о серьезном избыточном спросе в экономике и недостаточной жесткости денежно-кредитных условий. Белорусский рубль в I квартале 2025 г. оценивается умеренно недооцененным вблизи 1,6%.
- [Рынок труда и социальная сфера. I кв. 2025](https://macroby.org/ru/labor-q1-2025/): Представляем новое исследование «Рынок труда и социальная сфера».  В бюллетене представляется динамика основных показателей рынка труда – численности рабочей силы и занятых, безработицы, средней заработной платы (в том числе в государственном коммерческом и бюджетном секторах), анализируются вклады факторов их изменения, оценивается общая ситуация на рынке труда и её влияния на экономическое развитие страны. Методологической основой для анализа является анализ динамики вышеупомянутых показателей и их факторный анализ. Все используемые для расчётов данные взяты из открытых официальных источников.
- [Экспресс-анализ. Май 2025](https://macroby.org/ru/analis-6-2025/): Экономика Беларуси продолжала расти за счет внутреннего спроса в апреле 2025 года За четыре месяца 2025 г. ВВП вырос на 2,8% г/г, а отдельно в апреле – на ≈2% г/г. Объем ВВП (с устранением сезонности) в апреле увеличился на 0,1–0,3% к уровню марта 2025 г. и находился вблизи пиковых значений. Рост ВВП поддержало строительство на фоне высокой кредитной активности фирм, а также потребление услуг. Расходы населения при сохранении высокого роста доходов могут больше сдвигаться в сторону услуг в среде ослабления потребительского кредитования. Выпуск промышленности сократился в апреле, сдерживаемый производственными ограничениями и ослаблением спроса на российском рынке. При этом запасы готовой […]
- [Макропрогноз для Беларуси. 2025–2026](https://macroby.org/ru/macroeconomic-forecast-for-belarus-2025-2026/): Смягчение монетарной политики поддержит повышенный рост ВВП Беларуси в 2025 году, но ценой усиления инфляционного давления и повышения угрозы экономической волатильности при ухудшении внешних условий. Прогноз прироста ВВП Беларуси на 2025 г. повышен с 1,7 до 2,5% из-за ожидаемой более мягкой денежно-кредитной политики при новом руководстве Нацбанка. Избыточный внутренний спрос при прогнозируемом ослаблении экспорта и ограниченном производственном потенциале выразится в большем масштабе перегрева экономики, чем предполагалось в декабре 2024 г. В результате инфляция ускорится до 7–9% к концу 2025 г. при цели властей не более 5%, а дефицит внешней торговли товарами и услугами прогнозируется вблизи 2% ВВП по итогам года. […]
- [Индекс потребительской уверенности. Май 2025](https://macroby.org/ru/cci-belarus-may-2025-ru/): Представляем новый выпуск аналитического бюллетеня «Индекс потребительской уверенности» в рамках проекта «Мониторинг экономики Беларуси».
- [Обзор инфляции. I квартал 2025](https://macroby.org/ru/inflation-1q-2025ru/): Инфляция в Беларуси ускорилась в I квартале 2025 года, а шансы ее повышения к концу 2025 года ближе к 8% г/г или выше возросли Годовая инфляция составила 5,9% г/г в марте 2025 г. Аннуализированный прирост цен за квартал поднялся до 7,3% кв/кв в I квартале 2025 г. (с устранением сезонности). Избыточный внутренний спрос, значительный рост издержек на оплату труда, высокая инфляции в России в сочетании с ослаблением белорусского рубля к российскому формировали проинфляционное давление. Ценовой контроль ограничивал масштаб его переноса в цены. В среде накопленных дисбалансов власти значительно повысили регулируемые цены в I квартале, а в апреле пошли на ограниченное […]
- [Макроэкономические итоги I квартала 2025](https://macroby.org/ru/macroeconomic-results-q1-2025-ru/): Экономика Беларуси ускорилась в I квартале 2025 года под влиянием усиления внутреннего спроса ВВП Беларуси вырос на 3,1% в I квартале 2025 г. к I кварталу 2024 г. после прироста на 2,5% г/г кварталом ранее. При устранении влияния сезонного фактора прирост ВВП оценивается в ≈1,7–1,8% кв/кв — существенно выше сбалансированного темпа, и масштаб перегрева экономики достиг максимума с середины 2014 г. Внутренний спрос оставался драйвером роста: потребление населения выросло примерно на 3% к IV кварталу 2024 г., инвестиции — более чем на 5% кв/кв (с устранением сезонности). Поддерживался значительный дефицит внешней торговли товарами и услугами (порядка 2,5% ВВП за январь–март […]
- [Экспресс-анализ. Апрель 2025](https://macroby.org/ru/analis-4-2025/): Масштаб перегрева экономики Беларуси увеличился в I квартале 2025 года, а угроза сильной турбулентности при резком ухудшении ситуации в мировой или российской экономике заметно возросла. За I квартал 2025 г. ВВП вырос на 3,1% г/г, а отдельно в марте – на ≈3% г/г. Объем ВВП (с устранением сезонности) в марте сохранился вблизи февральского уровня, а в целом в I квартале 2025 г. увеличился на ≈1,7–1,8% к значению IV квартала 2024 г. Драйвером роста оставался внутренний спрос, который поддерживали мягкая экономическая политика и увеличение зарплат в среде дефицита работников. Спрос на белорусскую продукцию на внешних рынках, в первую очередь в России, […]
- [Экспресс-анализ. Март 2025](https://macroby.org/ru/analis-3-2025/): За два месяца 2025 г. ВВП вырос на 3,1% г/г, а отдельно в феврале – на ≈2,5% г/г после +3,7% г/г в январе. Замедление годового роста связано с календарным фактором. При корректировке на сезонность объем ВВП в феврале заметно прибавил к январю 2025 г. и протестировал новый пик. Рост выпуска в феврале был поддержан существенным повышением энергогенерации (после ее сопоставимого сокращения месяцем ранее) на фоне климатических особенностей зимы 2025 г., а также увеличением строительных работ, отличающихся волатильностью. Потребительский спрос оставался серьезно перегретым в феврале, но не рос. Спрос на белорусскую продукцию на российском рынке демонстрировал признаки ослабления. Поддержание в таких […]
- [Экспресс-анализ. Февраль 2025](https://macroby.org/ru/analis-2-2025/): Экономическая активность в Беларуси сохранялась высокой в начале текущего года. ВВП Беларуси вырос на 3,7% г/г в январе 2025 г. после прироста на 4,7% г/г в декабре 2024 г. Объем ВВП (с устранением сезонности) в январе 2025 г. сократился на ≈0,2–0,5% по отношению к декабрю 2024 г., но оставался вблизи пиковых значений. Уменьшение генерации энергии в условиях рекордно теплого января негативно повлияло на выпуск. Коррекционное снижение показал потребительский спрос после ускоренного роста в ноябре-декабре 2024 г. Обрабатывающая промышленность поддерживала динамику ВВП в начале года, возможно получив временный импульс к росту на фоне значительных бюджетных вливаний в России в декабре 2024 […]
- [Индекс потребительской уверенности. Февраль 2025](https://macroby.org/ru/cci-belarus-feb-2025-ru/): Индекс потребительской уверенности в Беларуси вновь обновил исторический максимум: впервые по методологии Росстата он достиг положительных значений (2%), а по методологии Евростата укрепился до 3%.
- [Индекс потребительской уверенности. Февраль 2024](https://macroby.org/ru/cci-belarus-feb-2024-ru/): Представляем новый выпуск аналитического бюллетеня «Индекс потребительской уверенности» в рамках проекта «Мониторинг экономики Беларуси».
- [Обзор монетарной среды IV квартал 2024](https://macroby.org/ru/monetary-environment-q4-2024-ru/): Монетарные условия носили нейтральный характер в IV квартале 2024 года, чего недостаточно для «остужения» перегретого спроса. Процентные ставки по кредитам и вкладам превысили нейтральные уровни в IV квартале 2024 г. К этому привело повышение ставок в России. Этот автономный от денежно-кредитной политики Нацбанка фактор сохранит влияние в 2025 г., а ставки по кредитам и вкладам умеренно вырастут и останутся немного выше равновесных значений. Действия же Нацбанка в сфере денежно-кредитной политики сохранят запаздывающий характер в реакции на инфляционные риски из-за отсутствия у него независимости. Белорусский рубль в IV квартале 2024 г. оставался вблизи равновесного уровня реального эффективного курса, несколько недооцененным. В […]
- [Обзор инфляции. IV квартал 2024](https://macroby.org/ru/inflation-4q-2024ru/): Инфляция в Беларуси замедлилась в IV квартале 2024 года под воздействием административных мер правительства. Годовая инфляция составила 5,2% г/г в декабре 2024 г. Аннуализированный прирост цен за квартал снизился до 4,4% кв/кв в IV квартале 2024 г. (с устранением сезонности). Власти практически не повышали регулируемые цены в октябре – декабре и ужесточили ценовой контроль, особенно в сегменте овощей и фруктов, для безусловного выполнения цели по инфляции в 2024 г. При этом проинфляционное давление избыточного спроса и перегретого рынка труда сохранялось значительным. Его эффекты проявлялись в повышенных темпах удорожания нерегулируемых услуг.  
- [Экспресс-анализ. Январь 2025](https://macroby.org/ru/analis-1-2025/): Экономика входит в 2025 г. перегретой – объем ВВП предварительно оценивается на ≈2,4% выше сбалансированного уровня в IV квартале 2024 г. Избыточное стимулирование потребительского спроса имело невысокую отдачу в форме роста выпуска, привело к расширению дефицита внешней торговли, стремительному удорожанию нерегулируемых услуг и несет угрозу нарастания макроэкономических дисбалансов. В базовом сценарии ожидается замедление прироста ВВП до 1,5–2% в 2025 г.  
- [Экспресс-анализ. Декабрь 2024](https://macroby.org/ru/%d1%8d%d0%ba%d1%81%d0%bf%d1%80%d0%b5%d1%81%d1%81-%d0%b0%d0%bd%d0%b0%d0%bb%d0%b8%d0%b7-%d0%b4%d0%b5%d0%ba%d0%b0%d0%b1%d1%80%d1%8c-2024/): Рост ВВП Беларуси значительно замедлился в ноябре под влиянием сокращения промышленного производства. За январь – ноябрь 2024 г. ВВП вырос на 3,9% г/г, а в ноябре – на ≈1% г/г.  Объем ВВП (с устранением сезонности) в ноябре сократился на ≈0,5% к октябрю. К ослаблению выпуска привело резкое и значительное снижение производства в Минской области, оказавшее негативное воздействие на динамику оптовой торговли и грузооборота. Это может отражать вероятное уменьшение выпуска калийных удобрений после высказываний Александра Лукашенко о необходимости проработки вопроса сокращения добычи калия на 10–11%. Вследствие этого нового фактора, ограничивающего рост выпуска, прирост ВВП Беларуси по итогам текущего года может сложиться ниже […]
- [Макропрогноз для Беларуси. Декабрь 2024 г.](https://macroby.org/ru/forecast-december-2024/): Экономическая активность в Беларуси останется высокой в 2025 году в среде мягкой экономической политики, но рост ВВП существенно замедлится из-за ресурсных ограничений ВВП Беларуси вырастет на 1,7% в 2025 г. после прироста на 3,9% в 2024 г. Рост выпуска ограничат замедление российской экономики, дефицит работников и производственных мощностей, сложная логистика и неопределенность в санкционной среде. В свою очередь, стимулирующая бюджетная политика, нежесткие денежно-кредитные условия и усилия властей по наращиванию инвестиций поддержат высокий внутренний спрос. В результате экономика продолжит функционировать в состоянии избыточного спроса, что будет поддерживать высокое инфляционное давление. При ослаблении ценового контроля инфляция поднимется с 5,4% в 2024 г. […]
- [Обзор монетарной среды III квартал 2024](https://macroby.org/ru/monetary-environment-q3-2024-ru/): Монетарные условия стали нейтральными в III квартале 2024 года. Ставка межбанковского рынка практически не изменилась в сравнении с II кварталом и оставалась существенно ниже нейтрального уровня. Повышение Нацбанком нормы резервирования оказалось неэффективным в условиях фискального доминирования – эмиссии рублей через покупку Нацбанком гособлигаций. Процентные ставки по кредитам и вкладам населению и фирмам повысились в III квартале 2024 г. и достигли нейтральных уровней. Белорусский рубль несколько укрепился в терминах корзины валюты в среде значительного чистого предложения иностранной валюты на внутреннем рынке. Национальная валюта оставалась умеренно недооцененной. Серьезный перегрев экономики и преобладание проинфляционных рисков требуют придания монетарной политике умеренной жесткости. Однако из-за […]
- [Экспресс-анализ. Ноябрь 2024](https://macroby.org/ru/analis-11-2024/): Экономическая активность в Беларуси сохранялась высокой в начале IV квартала 2024 года, но не демонстрировала роста. За десять месяцев 2024 г. ВВП вырос на 4,2% г/г, а в октябре – на ≈2,6% г/г.  Объем ВВП (с устранением сезонности) в октябре сократился на ≈0,5% к сентябрю. Слабая динамика сельского хозяйства и спад в оптовой торговле (вероятно, отражающий сдержанную динамику экспорта товаров) привели к снижению выпуска. Расширение потребительского спроса на фоне роста зарплат и кредитования населения, а также восстановительные процессы в IT-секторе поддерживали экономическую активность. До конца года накопленный прирост ВВП сохранится вблизи достигнутого уровня. Этому будет соответствовать поддержание объема реального ВВП в […]
- [Индекс потребительской уверенности. Ноябрь 2024](https://macroby.org/ru/cci-belarus-nov-2024-ru/): Индекс потребительской уверенности по двум методологиям расчёта зафиксировался в положительной зоне, обновляя исторический максимум.
- [Обзор инфляции. III квартал 2024](https://macroby.org/ru/inflation-3q-2024ru/): Инфляция в Беларуси замедлилась в III квартале 2024 года, а по итогам текущего года сложится в диапазоне 5,5–6,0%. Годовая инфляция составила 6,0% г/г в сентябре 2024 г. Аннуализированный квартальный прирост цен (с устранением сезонности) снизился с 6,0% кв/кв в II квартале до 4,9% кв/кв в III квартале 2024 г. Перегретый спрос, дефицитный рынок труда и повышение инфляции в России продолжали оказывать давление на рост издержек в белорусской экономике. Однако в условиях ценового контроля повышенные издержки не трансформировались в полной мере в увеличение потребительских цен.
- [Экспресс-анализ. Октябрь 2024](https://macroby.org/ru/analis-10-2024/): Экономическая активность в Беларуси сохранялась высокой в III квартале 2024 г., но ее динамика существенно ослабла. За девять месяцев 2024 г. ВВП вырос на 4,5% г/г, а в сентябре – на ≈1,6% г/г (рис 2.а).  Объем ВВП (с устранением сезонности) в сентябре прибавил ≈1% к августу, лишь немного отыграв ≈4%-ю просадку в предыдущем месяце (рис 2.б). Динамика выпуска в июле – сентябре была волатильной из-за неравномерности уборки зерна. В целом в III квартале ВВП показал околонулевую динамику к II кварталу 2024 г. (рис 1.б), но благодаря росту в первой половине года увеличился на 3,6% к уровню III квартала 2023 г. (5,5% […]
- [Экспресс-анализ. Сентябрь 2024](https://macroby.org/ru/analis-9-2024/): ВВП Беларуси увеличился на ≈1% в августе 2024 года по отношению к августу 2023 года. Рост выпуска сильно замедлился в условиях неравномерных темпов уборки зерна в этом и прошлом годах и сохранявшихся проблем в нефтепереработке после июльской непогоды. В целом все более вероятно, что производителям тяжело сохранять высокие темпы роста выпуска из-за отсутствия свободных мощностей, дефицита кадров, усложнившейся логистики поставок и чрезмерного вмешательства государства. Экономику Беларуси ожидает медленное «остывание» при условии отсутствия сильных шоков: прирост ВВП замедлится с 4–5% по итогам 2024 года до 0–2% в 2025 году.
- [Обзор монетарной среды II квартал 2024](https://macroby.org/ru/monetary-environment-q2-2024-ru/): Монетарные условия оставались умеренно мягкими в II квартале 2024 г., а Нацбанк запаздывал с реакцией на инфляционные риски. Реальные ставки по кредитам и вкладам почти не изменились в сравнении с I кварталом 2024 г. Ставки немного недотягивали до нейтральных уровней, что способствовало удовлетворению высокого спроса экономики на кредит и поддерживало избыточный спрос в экономике. Белорусский рубль сохранялся умеренно недооцененным, чему соответствовали небольшие проинфляционные эффекты. Нацбанк лишь в июле крайне сдержанно и не вполне последовательно отреагировал на разрастание инфляционной угрозы, задействовав только вспомогательные инструменты. Принятые меры подтолкнут процентные ставки к повышению и позволят им выйти к нейтральным уровням к концу года. […]
- [Экспресс-анализ. Август 2024](https://macroby.org/ru/analis-8-2024/): Рост ВВП Беларуси ускорился в июле за счет климатического фактора, но уже в августе произойдет коррекционное снижение. За январь – июль 2024 г. ВВП вырос на 5,5% г/г, а отдельно в июле – на ≈8,4% г/г. Колебания годового прироста выпуска в июне-июле обусловлены разным количеством рабочих дней в первые летние месяцы текущего и прошлого года, а также неравномерностью сбора урожая. Сезонно скорректированный объем ВВП в июле вырос на ≈1,6-1,8% к июню. Ускорение объясняется опережающими темпами уборки зерна в сравнении с 2023 г. Без учета смещения уборочной влево в июне-июле, сезонно скорректированный объем ВВП оставался около пикового значения мая 2024 года.
- [Обзор инфляции. II квартал 2024](https://macroby.org/ru/inflation-2q-2024ru/): Инфляция в Беларуси оставалась сдержанной в II квартале 2024 года и сложится в диапазоне 5–7% по итогам текущего года. Годовая инфляция поднялась с 5,55% г/г в марте до 5,84% г/г в июне 2024 г., а аннуализированный квартальный прирост цен (с устранением сезонности) увеличился с 5,1% кв/кв в I квартале до 6,1% кв/кв в II квартале 2024 г. Повышение инфляции связано с динамикой ее небазового компонента, прежде всего цен на плодоовощную продукцию и топливо. Базовая инфляция оценивается ниже 5% кв/кв в II квартале, несмотря на усиление ценового давления издержек в среде расширения избыточного спроса, перегретого рынка труда и ускорения роста цен […]
- [Экспресс-анализ. Июль 2024](https://macroby.org/ru/analis-7-2024/): Рост ВВП Беларуси в II квартале 2024 года сильно превысил сбалансированные темпы, но его динамика в мае – июне ослабевала. За январь – июнь 2024 г. ВВП вырос на 5% г/г, а отдельно в июне – на ≈3,8% г/г. Сезонно скорректированный объем выпуска остался вблизи уровня мая после заметного прироста весной. В целом в II квартале 2024 г. прирост ВВП ускорился до 5,5% г/г после 4,3% г/г в I квартале. Объем ВВП (с устранением сезонности) увеличился на ≈2,3–2,4% к I кварталу 2024 г. и на ≈3,7% превысил среднее значение 2021 г. . Динамика выпуска в II квартале сильно превзошла сбалансированные […]
- [Индекс потребительской уверенности. Июль 2024](https://macroby.org/ru/cci-belarus-jul-2024-ru/): Согласно данным ежеквартального мониторинга домохозяйств, в июле 2024 годаиндекс потребительской уверенности вместе с его компонентами снова вырос, наэтот раз достигнув порогового значения в 0% (по методологии Евростата).
- [Экспресс-анализ. Июнь 2024](https://macroby.org/ru/%d1%8d%d0%ba%d1%81%d0%bf%d1%80%d0%b5%d1%81%d1%81-%d0%b0%d0%bd%d0%b0%d0%bb%d0%b8%d0%b7-%d0%b8%d1%8e%d0%bd%d1%8c-2024/): Экономика Беларуси в мае росла, а при отсутствии логистических разрывов и резкого ужесточения внутренней экономической политики ВВП может прибавить более 4% в 2024 году. За пять месяцев 2024 г. ВВП вырос на 5,2% г/г, а отдельно в мае – на ≈5,6% г/г. Сезонно скорректированный объем выпуска в мае прибавил ≈0,1–0,3% к апрелю после прироста на ≈2% месяцем ранее. Поддержку выпуску оказывали высокая внутренняя потребительская активность, наращивание инвестиций в машины и оборудование, сильный внешний спрос со стороны России и сдвиг посевной кампании. В июне нельзя исключать коррекции выпуска вниз после бурного роста в весенние месяцы, но в целом по итогам полугодия […]
- [Обзор фискальной среды. 2023 год](https://macroby.org/ru/%d0%be%d0%b1%d0%b7%d0%be%d1%80-%d1%84%d0%b8%d1%81%d0%ba%d0%b0%d0%bb%d1%8c%d0%bd%d0%be%d0%b9-%d1%81%d1%80%d0%b5%d0%b4%d1%8b-2023-%d0%b3%d0%be%d0%b4/): Бюджетная политика в Беларуси поддерживала экономическую активность в 2023 году при профицитном исполнении бюджета.  Консолидированный бюджет в 2023 г. исполнен с профицитом 1,1% ВВП. Доходы увеличились на 4,6 п.п. ВВП вследствие высокого роста внутреннего спроса и объемов внешней торговли, а также увеличения трансфертов из России. Расходы приросли на 1,9 п.п. во многом за счет увеличения трат на оплату труда и обслуживание долга. Расходы увеличивались быстрее трендовых темпов, и бюджетная политика оказывала поддержку экономической активности. В 2024 г. бюджетная политика останется стимулирующей, а консолидированный бюджет сложится вблизи баланса или небольшого профицита.
- [Обзор монетарной среды I квартал 2024](https://macroby.org/ru/monetary-environment-q1-2024-ru/): Монетарные стимулы сузятся в 2024 году, но в недостаточной степени для купирования угроз макроэкономической стабильности. Монетарные условия в Беларуси оставались мягкими в I квартале 2024 г., но размер генерируемого ими стимула для экономической активности сократился вследствие повышения процентных ставок кредитно-депозитного рынка. Валютный курс оказывал ограниченную поддержку ценовой конкурентоспособности белорусских производителей и сдержанное проинфляционное воздействие в начале текущего года. В условиях нарастания перегрева белорусской экономики и рисков ценовой стабильности можно ожидать дальнейшего сужения монетарного стимула со стороны рыночных процентных ставок в результате действий Нацбанка. Вместе с тем из-за отсутствия независимости от исполнительной власти реакция Нацбанка на угрозы для макроэкономической стабильности ожидается […]
- [Экспресс-анализ. Май 2024](https://macroby.org/ru/analis-5-2024/): За четыре месяца 2024 г. ВВП вырос на 5,1% г/г, а отдельно в апреле – на ≈7,6% г/г. Сезонно скорректированный объем выпуска в апреле прибавил ≈2% к марту и примерно на 4% превышал средний уровень 2021 г. Динамика ВВП и рынка труда, инфляции и внешней торговли все ярче сигнализирует о перегреве экономики и его расширении в II квартале 2024 г. В то же время ВВП в 2024 г. растет высокими темпами хоть и в среде мягкой экономической политики, но без усиления стимула. Это указывает на то, что масштаб перегрева в 2023 г. – I квартале 2024 г. мог быть меньше […]
- [Индекс потребительской уверенности. Май 2024](https://macroby.org/ru/cci-belarus-may-2024-ru/): Доходы населения сохранили тенденцию прошлой волны: о сокращении доходов без учёта влияния курса и роста цен сообщили 22% респондентов – среди них стали значительно меньше экономить на еде и досуге.
- [Обзор инфляции. I квартал 2024](https://macroby.org/ru/inflation-1q-2024ru/): «Инфляция Шредингера» несет угрозы макроэкономической стабильности Беларуси в среднесрочной перспективе. Годовая инфляция снизилась с 5,8% г/г в декабре 2023 г. до 5,6% г/г в марте 2024 г., а аннуализированный квартальный прирост цен (с устранением сезонности) опустился с 8,5% кв/кв в IV квартале 2023 г. до 4,9% кв/кв в I квартале 2024 г. Замедление инфляции происходило в среде тотального ценового контроля, консервативного подхода властей к повышению регулируемых цен и снижения стоимости плодоовощной продукции. В то же время сохранялось повышенное инфляционное давление со стороны возросших издержек в условиях избыточного спроса в экономике и дефицита работников.
- [Экспресс-анализ. Апрель 2024](https://macroby.org/ru/analis-4-2024/): Рост ВВП Беларуси в I квартале 2024 г. превысил ожидания, но качество этого роста выглядит все более тревожным для макроэкономической сбалансированности. В I квартале 2024 г. ВВП вырос на 4,1% г/г, а отдельно в марте – на ≈4,4% г/г. Сезонно скорректированный объем выпуска в марте прибавил более 1% к февралю, а в целом по I кварталу 2024 г. – около 0,5–0,6% к IV кварталу 2023 г. Таким образом, в I квартале ВВП Беларуси вновь рос темпами, превышающими сбалансированные. Сохранявшаяся мягкость денежно-кредитных условий, льготное кредитование и стремительное повышение зарплат в среде дефицита работников усиливали и без того крайне высокий уровень потребительского […]
- [Макропрогноз для Беларуси. Апрель 2024](https://macroby.org/ru/forecast-april-2024/): Экономика Беларуси замедлится в 2024 году и будет стагнировать в 2025 году вследствие исчерпания факторов экстенсивного роста ВВП Беларуси вырастет на 2,1% в 2024 г. после прироста на 3,9% в 2023 г. Результативность экономических стимулов снизится в среде достигнутого потолка загрузки мощностей и все большего негативного воздействия ценового контроля на инвестиционную активность и финансовое положение фирм. В 2025 г. экономика будет стагнировать, корректируясь к сбалансированному состоянию после перегрева. Тотальное регулирование цен продолжит ограничивать перенос возросших издержек в инфляцию, которая прогнозируется в размере 6,1% г/г в 2024 г. и 8,3% г/г в 2025 г. Белорусский рубль в терминах корзины валют ослабнет […]
- [Экспресс-анализ. Март 2024](https://macroby.org/ru/analis-3-2024/): Фактор високосного года способствовал временному повышению темпа роста ВВП Беларуси в феврале 2024 года. За два месяца 2024 г. ВВП вырос на 4% г/г, а отдельно в феврале – на ≈5,3% г/г после прироста на 2,8% г/г в январе (рис 1.а). Основной причиной повышения показателя стал дополнительный день в феврале 2024 г. Точно оценить вклад календарного фактора в изменение выпуска затруднительно в силу его различного влияния на сектора экономики и ограниченности статистических данных. Оценки на базе методов сезонного сглаживания показывают, что без учета дополнительного дня прирост ВВП за январь-февраль сложился бы около 2–2,9% г/г.
- [Экспресс-анализ. Возвращение нефтяной ренты. Часть 2](https://macroby.org/ru/analis-oil2-2024/): Беларусь сохранила выгоду от расширившегося дисконта нефти Urals к Brent, а ее размер оценивается в ≈$1,9 млрд в 2023 году и ≈$3,6 млрд суммарно за 2022–2023 годы. В 2023 году Беларусь, вероятно, продолжила покупать нефть Urals с большим дисконтом к цене нефти Brent. Размер дисконта вырос на ≈14 п.п. до более чем 30% в 2022 году и оставался существенным – почти 27% – в 2023 году. Расширение дисконта, по оценке, принесло Беларуси экономию на импорте нефти порядка $1,7 млрд (или 2,3% ВВП) в 2022 году и около $1,9 млрд (или 2,6% ВВП) в 2023 году. Экономия на импорте могла позволить […]
- [Экспресс-анализ. Февраль 2024](https://macroby.org/ru/analis-2-2024/): ВВП в январе 2024 г. вырос на 2,8% г/г после увеличения на ≈4% г/г в декабре 2023 г. Ослабление динамики в промышленности и падение в строительстве привели к замедлению годового прироста выпуска. Объем ВВП (с устранением сезонности) в январе сократился на ≈0,1–0,2% к декабрьскому уровню. Снижение выпуска отмечено третий месяц кряду. Это все больше сигнализирует о достигнутом потолке экстенсивного роста и все меньшей результативности денежно-кредитных, бюджетных и квазифискальных стимулов в ситуации перегрева экономики, когда наращивание выпуска ограничено факторами со стороны предложения. В ближайшие месяцы вероятно сохранение стагнационной динамики (при возможной волатильности в отдельные периоды), что будет соответствовать накопленным темпам прироста […]
- [Обзор монетарной среды IV квартал 2023](https://macroby.org/ru/monetary-environment-q4-2023-ru/): Монетарные условия станут менее стимулирующими в 2024 году, однако Нацбанк не может объяснить, какая степень их жесткости соответствует обеспечению макроэкономической стабильности. Монетарные условия в IV квартале 2023 г. оставались мягкими, главным образом из-за низких процентных ставок кредитно-депозитного рынка (рис 1). Валютный курс перестал выступать сдерживающим фактором для инфляции, заметно ускорившейся в конце прошлого года в среде перегрева экономики и напряженной ситуации на рынке труда. Реагируя на инфляционные риски и высокие социальные и политические издержки их реализации для властей, Нацбанк в конце 2023 года принял меры, направленные на сужение монетарных стимулов для частного бизнеса и населения. В 2024 году следует ожидать […]
- [Экспресс-анализ. Январь 2024](https://macroby.org/ru/analis-1-2024/): Экономика Беларуси замедляется, а сдерживание инфляции может стать приоритетной задачей белорусских властей в 2024 году. ВВП в 2023 г. вырос на 3,9% г/г. Динамика выпуска в конце года ослабевала: годовой прирост замедлился с 6,2% г/г в III кв. до ≈4,9% г/г в IV кв. (≈4% г/г в декабре), квартальный прирост (с устранением сезонности) – с ≈1,3% кв/кв до ≈0,5% кв/кв соответственно, а в ноябре-декабре сезонно скорректированный объем ВВП сократился. Затухание импульса к росту связано с ограничениями на стороне предложения, прежде всего дефицитом работников, усложнением поставок, а также усиливающейся конкуренцией на рынке России. Под влиянием этих факторов и ужесточения условий рыночного […]
- [Обзор инфляции. IV квартал 2023](https://macroby.org/ru/inflation-4q-2023ru/): Инфляция заметно ускорилась в конце 2023 года, а ее сдерживание может стать приоритетом экономической политики в 2024 году. Годовая инфляция повысилась с 2,0% г/г в сентябре до 5,8% г/г в декабре 2023 г. Из расчета годового показателя вышло директивное снижение цен октября-ноября 2022 г. Однако более важным фактором стало усиление проинфляционного давления в среде перегрева экономики и дефицита работников. Вследствие этого аннуализированный квартальный прирост потребительских цен (с устранением сезонности) поднялся до 8,6% кв/кв в IV квартале 2023 г. Возросшие издержки переносились на цены даже в условиях жесткого ценового контроля, однако в ограниченном масштабе, что привело к расширению инфляционного навеса минимум […]
- [Экспресс-анализ. Декабрь 2023](https://macroby.org/ru/analis-12-2023/): Экстенсивный рост белорусской экономики упирается в потолок из-за производственных ограничений. ВВП Беларуси за 11 месяцев 2023 г. вырос на 3,8% г/г, в том числе в ноябре на ≈3,8% г/г. Объем ВВП (с устранением сезонности) в ноябре оставался выше своего равновесного уровня, но снизился более чем на 1% к октябрю 2023 г. Пространство для высокого экстенсивного роста исчерпывается из-за ограничений на стороне предложения: дефицит работников, нехватка производственных мощностей, усложнение логистики. В складывающихся условиях продолжение экспансионистской экономической политики будет вести не столько к наращиванию выпуска быстрыми темпами, сколько к ускорению инфляции и расширению дефицита внешней торговли.
- [Обзор монетарной среды III квартал 2023](https://macroby.org/ru/monetary-environment-q3-2023-ru/): Обеспечение макроэкономической стабильности вступает во все большие противоречия с проводимой монетарной политикой. Монетарные условия в III квартале 2023 г. сохраняли стимулирующий характер для экономической активности. Мягкость монетарных условий поддерживалась низкими процентными ставками кредитно-депозитного рынка, которые оставались ниже своих нейтральных уровней. Денежно-кредитное стимулирование стало одним из драйверов роста ВВП и расширения положительного разрыва выпуска в III квартале 2023 г. Со стороны валютного курса влияние на экономическую активность оценивается слабо сдерживающим в III квартале 2023 г. из-за переоцененности белорусского рубля. В базовом сценарии ожидается сохранение мягких монетарных условий и фокуса Нацбанка на поддержке выпуска в 2024 г. Однако для недопущения разрастания макроэкономических […]
- [Экспресс-анализ. Ноябрь 2023](https://macroby.org/ru/analis-11-2023/): Экономика остается перегретой при ослаблении импульса к росту. ВВП за десять месяцев 2023 г. вырос на 3,8% г/г, в том числе в октябре на ≈5,9% г/г. Объем ВВП (с устранением сезонности) в октябре остался вблизи сентябрьского уровня. Это выше среднемесячного значения 2021 г. и заметно выше равновесного выпуска, т. е. такого объема ВВП, который не генерирует макроэкономических дисбалансов. Высокий уровень выпуска в октябре поддерживался сильным внутренним спросом, который подпитывался избыточно стимулирующей внутренней экономической политикой. В сочетании со сдерживающим эффектом производственных ограничений на сторону предложения высокий спрос в экономике усиливает инфляционное давление.
- [Обзор инфляции. III квартал 2023](https://macroby.org/ru/inflation-3q-2023ru/): Риски сильного ускорения роста цен в 2024 году усиливаются, несмотря на сохранение низкой инфляции в III квартале 2023 года. Годовая инфляция в сентябре обновила исторический минимум на уровне 2,0% г/г, а аннуализированный квартальный прирост потребительских цен (с устранением сезонности) оставался низким – 5,3% кв/кв в июле – сентябре 2023 г. Тотальный ценовой контроль продолжал препятствовать трансформации увеличившегося инфляционного давления со стороны внутреннего спроса и заработных плат в фактический рост цен. В условиях  перегрева экономики и усиления внешнего ценового давления инфляция в Беларуси ускорится в IV квартале – до 5–6% г/г на конец 2023 г. Эффекты избыточно стимулирующей внутренней экономической политики увеличатся […]
- [Экспресс-анализ. Октябрь 2023](https://macroby.org/ru/analis-10-2023/): Масштаб перегрева экономики становится крайне опасным для макроэкономической и финансовой стабильности. ВВП за девять месяцев 2023 г. вырос на 3,5% г/г, в том числе в сентябре на ≈6,3% г/г. Объем ВВП (с устранением сезонности) в сентябре увеличился на ≈0,3% к уровню августа 2023 г. В результате в целом по итогам III квартала 2023 г. белорусская экономика показала заметный рост, а объем выпуска был близок к среднеквартальному значению довоенного 2021 г. Поддержку экономической активности оказывали избыточно мягкая внутренняя экономическая политика, сохранение высокого спроса в России и действие обновленных цепочек поставок белорусских товаров через Россию.
- [Индекс потребительской уверенности. Октябрь 2023](https://macroby.org/ru/cci-belarus-october-2023-ru/): • Восстановление индекса потребительской уверенности приостановилось • Значение индекса потребительской уверенности (по методологии Росстата) в октябре 2023-го составило -9,95 % (увеличилось на 0,2 процентных пункта по сравнению с июнем и на 6,7 п.п. по сравнению с мартом 2023-го) • Значение индекса потребительской уверенности без учета компонента текущего состояния экономики (методология Евростата) составило -8,5% – рост на 0,3 п.п., в то время как среднее значение по странам Евросоюза за последний квартал оказалось значительно ниже: -19,8% • Хуже всего респонденты оценивают текущее состояние страны: 39% считают, что экономическая ситуация ухудшилась • Доля людей, которые в октябре 2023-го сообщили о снижении своих доходов […]
- [Макропрогноз для Беларуси. Октябрь 2023](https://macroby.org/ru/macroforecast-oct-2023-ru/): Рост экономики Беларуси существенно замедлится в 2024 году при одновременной интенсификации инфляционных процессов Перспективы для поддержания высокого роста ВВП существенно ослабли в условиях перегрева экономики монетарными и фискальными стимулами в 2023 г. Сохранение мягких денежно-кредитных условий и наращивание бюджетных расходов в 2024 г. будет вести не столько к повышению выпуска, сколько к усилению ценового давления. В результате прирост ВВП замедлится с 3,9% в 2023 г. до 1,6% в 2024 г. даже при сохранении настроенных логистических цепочек и политического курса на всестороннюю поддержку экономической активности. Стимулирующая экономическая политика приведет к актуализации проблемы высокой инфляции, которая ускорится с 5,6% в 2023 г. […]
- [Экспресс-анализ. Сентябрь 2023](https://macroby.org/ru/analis-9-2023/): По итогам девяти месяцев накопленный прирост ВВП может составить 3,2–3,5% г/г. Это будет соответствовать стагнационной динамике выпуска – поддержании его сезонно сглаженного объема вблизи локального июньского пика. Дальнейшее наращивание ВВП высокими темпами упирается в ограничения на стороне предложения, связанные с дефицитом работников, доступностью технологий и усложнением логистики.
- [Экспресс-анализ. Август 2023](https://macroby.org/ru/analis-8-2023/): ВВП Беларуси теряет импульс к росту. ВВП за семь месяцев вырос на 2,9% г/г, в том числе в июле на ≈7,6% г/г. Высокие годовые темпы роста отражают ранее достигнутые успехи в адаптации населения и бизнеса к работе в новых реалиях, эффекты мягкой монетарной политики и временное позитивное влияние более раннего начала уборочной кампании в сравнении с 2022 г. Уже в августе сельское хозяйство будет сдерживать динамику ВВП из-за заметного снижения урожайности зерновых культур в 2023 г.
- [Обзор монетарной среды II квартал 2023](https://macroby.org/ru/monetary-environment-q2-2023-ru/): Мягкие монетарные условия становятся угрозой для ценовой и финансовой стабильности. Монетарные условия в II квартале 2023 г. оставались мягкими. С одной стороны, недооцененность белорусского рубля нейтрализовалась, и в начале III квартала 2023 г. рубль был переоценен. Однако, с другой стороны, процентные ставки кредитно-депозитного рынка оставались гораздо ниже нейтральных уровней вследствие проведения Нацбанком экспансионистской денежно-кредитной политики. Монетарное стимулирование привело к формированию положительного разрыва выпуска в II квартале 2023 г. Проинфляционное давление внутреннего спроса усилилось, а его перенос в цены сдерживался тотальным ценовым контролем. Продолжительное сочетание ценового контроля и чрезмерно мягкой денежно-кредитной политики будет вести к накапливанию инфляционного навеса. Это чревато большими […]
- [Обзор инфляции. II квартал 2023](https://macroby.org/ru/inflation-2q-2023ru/): Инфляция оставалась низкой в II квартале 2023 года, но ценовое давление внутреннего спроса усиливается. Годовой прирост цен в июне переписал исторический минимум и составил 2,9% г/г. В III квартале 2023 г. годовая инфляция будет находиться вблизи 2% г/г, сдерживаемая сохраняющимся строгим контролем за ценами со стороны правительства. Эффекты госрегулирования стали главной причиной замедления аннуализированного квартального прироста цен (с устранением сезонности) до 3,7% кв/кв в апреле – июне. Тотальный ценовой контроль в значительной мере подавил усилившееся инфляционное давление со стороны внутреннего спроса и рынка труда. Проинфляционное влияние этих факторов имеет предпосылки к усилению во второй половине текущего года вследствие избыточного монетарного […]
- [Экспресс-анализ. Июль 2023](https://macroby.org/ru/analis-7-2023/): ВВП Беларуси по итогам II квартала 2023 г. мог превысить равновесный уровень. ВВП Беларуси в июне вырос на ≈7,1% г/г, а по итогам II квартала – на 6,1% г/г. Объем ВВП (с устранением сезонности) в июне увеличился на ≈0,15–0,4% в сравнении с маем 2023 г. Со стороны спроса рост выпуска в июне обеспечен наращиванием инвестиций, что нашло отражение в увеличении объемов строительных работ и производства обрабатывающей промышленности. Потребительский спрос оставался вблизи майского уровня, заметно превосходя довоенные показатели. В ближайшие месяцы динамика ВВП может быть волатильной из-за колебаний выпуска сельского хозяйства, а накопленный темп прироста с начала года может сложиться вблизи […]
- [Экспресс-анализ. Июнь 2023](https://macroby.org/ru/analis-6-2023/): Белорусская экономика в мае могла приблизиться к состоянию перегрева в условиях сохранявшихся монетарных стимулов. ВВП Беларуси за пять месяцев 2023 г. увеличился на 0,9% г/г, а отдельно в мае – на ≈7,1% г/г. Экономическая активность оставалась на траектории роста: объем ВВП (с устранением сезонности) поднялся на ≈1,2% в сравнении с апрелем 2023 г. и немногим более чем на 1% превысил среднемесячный уровень 2019 г. Высокий темп роста экономики в последние месяцы поддерживался заметным усилением внутреннего спроса, подогреваемым мягкой монетарной политикой. Вполне вероятно, что белорусская экономика входит в состояние перегрева в условиях незавершенной адаптации к работе в санкционной среде и искусственно […]
- [Индекс потребительской уверенности. Июнь 2023](https://macroby.org/ru/cci-belarus-june-2023-ru/): • Индекс потребительской уверенности продолжает восстановление, несмотря на продолжающуюся войну и масштабные санкции, введенные против Беларуси и ее крупнейшего торгового партнера России • Значение индекса потребительской уверенности (по методологии Росстата) в июне 2023-го составило -10,2% (увеличилось на 6,4 процентных пункта по сравнению с мартом и на 9,2 п.п. по сравнению с ноябрём 2022 -го) • Значение индекса потребительской уверенности без учета компонента текущего состояния экономики (методология Евростата) увеличилось с -13,3% в марте до -8,2% в июне 2023 -го, что переместило Беларусь на 6-место по значению индекса среди стран Европы • Хуже всего респонденты оценивают текущее состояние страны : 44% считают, […]
- [Обзор монетарной среды I квартал 2023](https://macroby.org/ru/monetary-environment-q1-2023-ru/): Мягкие монетарные условия усиливают инфляционные риски. Монетарные условия в I квартале 2023 г. оставались стимулирующими экономическую активность и проинфляционными. Процентные ставки по рублевым кредитам и вкладам вновь переписали исторические минимумы в условиях реализации Нацбанком экстрамягкой денежной-кредитной политики. Следствием экспансионистской монетарной политики стал быстрый рост денежной массы, сопряженный с «опасным» изменением ее структуры: наличные деньги и средства на текущих счетах достигли рекордной за 20 лет доли в рублевой денежной массе. Белорусский рубль в I квартале 2023 г. оставался недооцененным, однако поддержка белорусских производителей со стороны курса ослабла в сравнении с прошлым годом. При отсутствии значимых шоков монетарные условия останутся мягкими в […]
- [Экспресс-анализ. Май 2023](https://macroby.org/ru/analis-5-2023/): Белорусская экономика в апреле 2023 г. выросла на ≈4% к апрелю 2022 г.  К марту 2023 г. объем ВВП (с устранением сезонности) увеличился на ≈0,8–0,9%. Адаптация экономики к санкциям ведет к постепенному восстановлению выпуска, однако его объем в апреле 2023 г. все еще не дотягивал до среднемесячного уровня 2019 г. Наибольший вклад в годовой рост ВВП в апреле внесла торговля.
- [Обзор инфляции. I квартал 2023](https://macroby.org/ru/inflation-1q-2023ru/): Показатели инфляции в I квартале 2023 г. имели необычную для Беларуси разнонаправленную динамику. С одной стороны, потребительские цены в среднем вернулись к росту после административного понижения в IV квартале 2022 года – аннуализированная инфляция за I квартал 2023 года составила 6,4%. Проинфляционное давление имеет предпосылки к усилению в течение 2023 года на фоне ослабления ценового регулирования и стимулирования правительством и Нацбанком внутреннего спроса посредством мягкой монетарной и фискальной политики.
- [Экспресс-анализ. Апрель 2023](https://macroby.org/ru/analis-4-2023/): ВВП за I квартал сократился на 2,1% г/г. Отдельно в марте выпуск увеличился на ≈0,7% г/г после уменьшения на ≈1,9% г/г в феврале. Частичное восстановление выпуска в результате адаптации экономики к санкционному и имиджевому шокам позволило темпу роста г/г выйти в положительную область: объем ВВП в марте 2023 г. сравнивался с низким показателем марта 2022 г. По сравнению с февралем объем ВВП (с устранением сезонности) увеличился на ≈0,6–0,7%. Таким образом, выпуск оставался на траектории восстановления. Этому способствовало сохранение роста в промышленности и в смежной с ней сфере оптовой торговли. Спад в IT-секторе и слабая динамика в транспортной отрасли оказывали сдерживающее […]
- [Макропрогноз для Беларуси. Апрель 2023](https://macroby.org/ru/macroforecast-apr-2023-ru/): Экономика Беларуси продемонстрирует коррекционный рост в 2023–2024 годах при условии отсутствия новых логистических разрывов и существенного ужесточения санкций ВВП страны вырастет на 2,5% в 2023 г. и на 1,1% в 2024 г., если обновленные логистические цепочки сохранятся, не будут введены новые значимые санкции, а монетарная и фискальная политики продолжат ориентироваться на стимулирование внутреннего спроса. Полное устойчивое восстановление экономики в ближайшие годы маловероятно из-за инфраструктурных ограничений, сокращения занятости, эрозии человеческого капитала и ослабления доверия среди участников бизнес-среды.
- [Экспресс-анализ. Март 2023](https://macroby.org/ru/analis-3-2023/): ВВП Беларуси за два месяца 2023 г. сократился на 3,6% г/г. Отдельно в феврале снижение показателя оценивается в ≈1,9% г/г после уменьшения на ≈5,0% г/г в январе. По сравнению с январем объем ВВП (с устранением сезонности) значимо увеличился (на ≈0,7%). Это указывает на формирование восстановительной динамики выпуска, хотя риски в отношении ее прочности и устойчивости остаются актуальными.
- [Индекс потребительской уверенности. Март 2023](https://macroby.org/ru/cci-belarus-march-2023-ru/): • Индекс потребительской уверенности продолжает восстановление, несмотря на продолжающуюся войну и масштабные санкции, введенные против Беларуси и ее крупнейшего торгового партнера России • Значение индекса потребительской уверенности (по методологии Росстата) в марте 2023-го составило -16,6% – увеличилось на 2,8 процентных пункта по сравнению с ноябрём и на 8,2 п.п. по сравнению с апрелем 2022 -го • Значение индекса потребительской уверенности без учета компонента текущего состояния экономики (методология Евростата) увеличилось с -15,0% в ноябре 2022 до -13,3% в марте 2023 -го, что переместило Беларусь на 7 -место по значению индекса среди стран Европы • Хуже всего респонденты оценивают текущее состояние страны: […]
- [Экспресс-анализ. Возвращение нефтяной ренты. Часть 1](https://macroby.org/ru/analis-oil-3-2023/): Беларусь, вероятно, заработала ≈$1,7 млрд за счет дисконта Urals к Brent в 2022 году, и выгода может возрасти до ≈$2,7 млрд в текущем году. Существенное снижение в 2022 г. цен на российскую нефть Urals относительно цен на нефть Brent, вероятно, принесли и приносят неожиданно большие выгоды для Беларуси. Беларусь в 2022 г. закупала нефть из России в среднем по цене предположительно ≈69 $/bbl. при котировках Brent на мировом рынке около 100 $/bbl. В результате дисконт белорусского импорта к Brent мог превысить 30%, что примерно на 9 и 14 п.п. больше в сравнении соответственно с 2020 и 2021 годами и близко […]
- [Экспресс-анализ. Февраль 2023](https://macroby.org/ru/analis-2-2023/): ВВП Беларуси в январе 2023 г. сократился на 5% г/г после снижения на ≈5,2% г/г месяцем ранее. Объем ВВП (с устранением сезонности) в январе оставался около уровня декабря 2022 г., что близко к средним значениям 2011 и 2017 гг. Выпуск подавляющего большинства секторов экономики по-прежнему значительно уступал довоенным показателям. Это сигнализирует о далеко не завершившемся процессе перестройки производственно-логистических цепочек. По итогам января-февраля снижение ВВП может составить около 4–4,5% г/г. Темпы сокращения выпуска будут замедляться в дальнейшем по мере адаптации белорусской экономики к новым реалиям и при условии отсутствия существенных шоков.  
- [Обзор монетарной среды IV квартал 2022](https://macroby.org/ru/monetary-environment-q4-2022-ru/): Степень мягкости монетарных условий уменьшилась в IV квартале. Монетарные условия в IV квартале 2022 г. сохраняли стимулирующий характер, однако масштаб поддержки экономической активности сократился. Белорусский рубль в среднем за IV квартал укрепился к валютам стран – основных торговых партнеров, что выразилось в уменьшении его недооцененности более чем в два раза в сравнении с предыдущим кварталом. Процентные ставки межбанковского и кредитно-депозитного рынков в IV квартале в среднем оставались ниже своих нейтральных значений, что в некоторой степени поддерживало процесс адаптации белорусской экономики к новым реалиям. В 2023 г. Национальный банк может продолжить обеспечивать стимулирующий характер монетарных условий, отдавая приоритет поддержке экономической активности […]
- [Экспресс-анализ. Январь 2023](https://macroby.org/ru/analis-1-2023/): ВВП Беларуси закончил 2022 год вблизи уровней 2011–2012 гг. ВВП Беларуси по итогам 2022 г. сократился на 4,75% г/г. Отдельно в декабре снижение показателя оценивается вблизи 5% г/г (рис 1.а). Объем ВВП в декабре (с устранениемсезонности) был несколько ниже в сравнении с осенними месяцами. Это указывает на то, что белорусская экономика все еще находилась в процессе адаптации к новым условиям,несмотря на мягкую монетарную политику, кредитную поддержку госсектора, постепенную настройку торгово-логистических цепочек и сравнительно благоприятную внешнюю конъюнктуру. Темп сокращения ВВП, вероятно, останется вблизи 4–5% г/г в начале текущего года, но может замедлиться в марте-апреле: сильный спад марта-апреля 2022 г. перестанет влиять […]

## Pages

- [Подписка на Mониторинг](https://macroby.org/ru/subscribe-ru/): * indicates required / обязательные поля Email * Имя / First Name * Фамилия / Last Name * Выберите язык рассылки / Language preferences * РусскийEnglishAny


[comment]: # (Generated by Hostinger Tools Plugin)