Монетарная политика в Беларуси сохранялась неограничительной для роста внутреннего спроса и потребительских цен в 2025 году
Нацбанк активно осуществлял нестерелизуемую эмиссию посредством покупки иностранной валюты на бирже и гособлигаций. Банковская система функционировала в состоянии избытка ликвидности, что транслировалось в поддержание пониженной ставки межбанковского рынка.
Состояние процентных ставок кредитно-депозитного рынка в IV квартале 2025 г. соответствовало цели по инфляции в 7% г/г на 2026 г. Однако повышение Нацбанком целевого ориентира с 5% до 7% обосновано не необходимостью поддержки структурной перестройки экономики (которая завершилась в 2023–2024 гг.), а желанием регулятора увеличить пространство для стимулирования деловой активности в среде замедления роста ВВП.
Средняя широкая денежная масса в IV квартале 2025 г. превосходила уровень годовой давности на 16,6% г/г, в то время как реальный ВВП вырос на 0,3% г/г за этот период. Это указывает на монетарный характер инфляционных процессов в экономике и несбалансированный прирост денежной массы в прошлом году.
Проинфляционные последствия избыточного расширения денежного предложения в значительной мере купировались высокой нормой сбережений домохозяйств, что обеспечило устойчивость валютного рынка. Белорусский рубль оставался переоцененным в пределах 1% в IV квартале 2025 г
Нацбанк продолжит поддерживать неограничительные монетарные условия в 2026 г. с фокусом на стимулировании экономической активности. При отсутствии сильных внешних шоков вероятно снижение на 0,25–0,75 п.п. ставки рефинансирования и средней ставки по рублевым кредитам в течение года.
Белорусский рубль умеренно ослабнет – на 2–6% за 2026 г. в терминах корзины валют. Курс USD/BYN ожидается в диапазоне 2,85–3,10 белорусского рубля за доллар в среднем в первой половине 2026 г. и вблизи 3,2–3,4 к концу года при постепенном движении курса USD/RUB к уровням 85–90 российских рублей за доллар.